金流量的角度描述了tK)T特许权期的决策模型l2]，高丽峰
等人运用“分蛋糕”模型确定了tK)T项目的特许权期 ]。我
国对水电BOT项目的研究相对较少，梁武湖等人2004年进
行了关于水电开发项目特许经营的探讨，分析了我国实施水
电资源开发特许权经营的必要性和可行性E ；此后，也有学
者进一步就水电tK)T 的风险及购电协议等问题进行探
讨 州。但总的来说，还鲜有对水电开发特许经营中特许期
的确定问题展开研究，而水电BOT与交通BOT项目相比又
有着一些区别。因此，本文借鉴交通BOT融资模式，基于博
弈论的相关方法，探讨水电开发特许经营过程中的特许权期
的确定问题。
l 水电BOT项目特许权期影响因素分析
在水电开发特许经营的各参与方中，被授予特许权的项
目公司(以下简称“项目公司”)和东道国政府是核心。无论
对于政府还是项目公司，特许权期的确定都是一个核心问
题。从项目公司的角度看，希望特许权期越长越好，其获利
的机会和数额会越大；而从政府的角度看，则希望特许权期
越短越好，其对项目的控制权和所有权可尽早实现，从而获
得更多的利益，这就存在特许期长短的决策问题。水电BOT
项目特许权期长短的确定和项目投资成本、建造周期、发电
效益、特许权出让以及各种风险等众多因素有关[1]。
1．1 水资源开发特许权出让
水资源作为一种重要的生产性资源，随着人口增长和经
济社会的发展，其稀缺性与日俱增。我国水资源的所有权属
于国家。水资源开发权的转让是用市场手段提高水资源的
使用效率和配置效率。目前，公共稀缺资源配置或产权转让
更多地采用拍卖的方式。拍卖能够通过一系列明确的规则
和竞价所决定的价格来达到资源配置的效果。由于我们仅
探讨水资源开发权的有偿转让对特许权期的影响，本文暂不
讨论拍卖中的竞价过程，仅以通过拍卖方式所选择的项目公
司为研究对象，且通过这种方式确定的特许权出让金为Q。
1．2 发电收入
在水电特许经营项目中，项目公司除了承担特许商的角
色之外，还是项目的业主、购电协议中的供电商等。项目公
司与购电商之间通过签署购电协议(PPA)明确双方的权利
和义务[ ]。在PPA协议中通常会约定年最低上网电量和上
网电价，这是特许经营融资方式的一种保证。
1．3 投资成本
水电开发特许经营项目的实施可以划分为五个阶段，即
前期准备阶段、建设阶段、运营和维护阶段、移交阶段、政府
运营及维护阶段，其中前四个阶段属于特许经营阶段。根据
全寿命周期理论，建设项目的全寿命周期成本为建设项目从
决策、设计、施工、竣工验收、运营维护一直到报废的整个生
命剧期过程中所花费用的总和，它不仅包含建设成本，还包
括使用成本和社会成本(在此，仅考虑建设成本(总投资)和
使用成本，不考虑其他社会环境成本)。
项目公司的建设投资成本包括枢纽工程建造成本、输变
电工程成本、库区移民工程成本。使用成本是指项目交付使
用以后．在使用寿命期内所发生的费用，包括：借款的还本付
· 142 · 水利管理
息额，年运行维护成本，税金等。使用成本可分为两个阶段
的内容：一是在特许经营期间由项目公司承担的部分；二是
在项目移交后由政府承担的部分。
假设项目公司建设该项目的建设成本投入为C，公司在
经营维护该项目时，每年要投入的使用成本为V，这也意味
着项目移交后，政府每年要投入的使用成本为V。使用成本
的大小受多种因素的影响，如：建设成本的多少、企业的运营
管理水平和效率、市场经济水平的变动等。建立使用成本函
数为：
(C)一kC一 (1)
式中： 表示由建设单位管理水平导致的建设成本投人对使
用成本的影响程度， >O。假设建设成本的增加对建设质量
具有一定的促进作用，即建设成本的增加意味着项目使用成
本的减少，且认为减少的程度仅受管理水平的影响，因此，可
以把a称为“成本管理水平系数”。
k表示使用成本的大小除了受到建设成本、管理水平的
影响，还要受到其他因素如市场、风险等的影响，因此需要乘
上一个系数，k>O。
k和a的测定可以通过大量的经验数据统计得出，可以
看成一个常数。
2 水电特许经营的博弈模型
设政府规划的水电开发项目寿命期为T年。政府拟采
用特许经营的方式将该项目的建设和运营授权给一个由私
人企业组成的公司，特许权期限(含建设期)为 ，建设期为
。特许权期满后，无偿移交给政府。
2．1 模型建立
该过程分为两个阶段，第一阶段，政府首先行动根据其
对项目的投资估算确定一个预期的投资成本，根据特许权期
与建设成本的关系得到政府对特许权期长短的最优决策；第
二阶段，由项目公司根据政府的特许经营方案，结合自身管
理水平，计算出其需要投入的建设成本及可能获得的利润。
按照收益最大化原则建立政府的决策模型：
max{Q+J EEX-V(C)]at} (2)
． t．J [EX—V(C)]出一c—Q≥C·R (3)
其中：式②为政府的目标函数一满足政府的收益最大化
目标；式③为项目公司的参与约束一项目公司的实际收益大
于等于其希望得到的预期最低投资收益率，R 为最低投资
收益率；E为PPA协议中的协议上网电价，元／(kW ·h)；X
为年平均上网电量，(kW ·h)。
建立项目公司的决策模型：
max(-襄[Ex一、，(c)]出一c—Q} (4)
式④为项目公司的目标函数——满足项目公司的收益
最大化。
2．2 模型分析
采用逆推归纳法求解该动态博弈的纳什均衡。
首先考虑博弈的第二阶段，在给定特许权期 的情况
下项目公司的最优策略。
将 (
