纳地区的电网平均电价来初步定价。
方案2：根据行业规范和投资方的效益期望值，
按照一定的财务内部收益率值，初步测算电价。水
电项目可参照经济评价规范，并结合投资方的需求，
按照固定的全部投资财务内部收益率或资本金财务
内部收益率作为电价的测算条件。
方案3：计算成本价格。成本价格的含义为在
该产品价格下的销售收人仅满足借款偿还和运营成
本支出，无利润。以水电项目为例，计算成本电价时
可采用分段定价的方法，按还贷期及还贷方式的要
求测算出还贷期内电价及还贷期结束后直至经营期
末的电价，按照净利润接近0为控制条件进行测算。
3．1．2 考虑物价上涨的因素
考虑项目特许经营期间的物价上涨因素，预测
一定的物价上涨指数，项目产品价格及成本中受物
价因素影响的各项费用以相同的物价指数同步增
长。以水电项目为例说明具体的操作方法，以投产
第1年的电价为基准电价，以投产第1年的受物价
影响的各项费用(例如：修理费、工资及福利、材料
费、固定资产保险费、材料费、其他费等)为基准费
用，从投产第2年开始，电价和相关费用在基准电价
和基准费用的基础上逐年以相同的物价指数递增，
即第i年电价的计算见公式(1)，以此类推可得到各
年费用的计算方法。
第i年电价：基准电价×(1+物价指数)
考虑物价上涨因素时，电价的测算方案如下。
方案1：基准电价采用电站供电地区的平均上
网电价。
方案2：按照固定的财务内部收益率(实际值)
作为测算条件。
用电价(考虑物价上涨因素)测算的财务内部
收益率为名义上的收益率，与实际收益率的转换公
式如下：
实际财务内部收益率= 肴 一1
3．2 从政府角度出发
东道国政府关注的是项目对财政的贡献及带来
的社会效益。政府定价时，可参考目前中国国内的
平均价格水平，通过与投资方的多轮谈判，最终在特
许权协议中明确项目产品的定价方式，该定价方式
应在保证项目有较大的财政贡献及社会效益的同
时，给予投资方适当的利润空间。
在谈判阶段，政府可通过自身现金流量的分析，
对投资方提出的定价方式进行判断。政府在特许经
营期内的现金流人为项目的各种税费，现金流出为
政府对项目前期工作的投入和经营期内对项目的直
接补贴 。
对于水电项目，立足政府的角度，建议在参考电
力消纳地区电网平均电价的基础上，在经营期内采
用分段电价的定价方式，在还贷期内，以投资方能够
偿还贷款及维持运营成本为定价基础，还贷期结束
后，仅以投资方能维持运营成本为定价基础，在这2
个定价基础上，以投资方期望且政府能够接受的利
润回报，按一定幅度上调电价。
4 实例分析
本文在参考大量B0T实例 及结合笔者工
作实践的基础上，虚拟了一个水电BOT建设项目，将
基于投资方和政府利益出发点的定价方法应用于该
实例，以期为水电BOT项目的电价谈判提供参考。
某水电站拟采用BOT融资模式建设，该水电站
装机规模86 MW，多年平均电量4．5亿kWh，建设工
期4 a，特许经营期25 a。项目静态投资113 200万
元，资本金比例为30％，其余从银行贷款，贷款年利率
6．5％ ，融资利息(含建设期利息、贷款管理费及承诺
费)为13 484万元，其中银行管理费按贷款总额的
1％计算，银行承诺费按贷款余额(未提款部分)的
1％按年计算。生产流动资金按10 kW估算，流动
资金全部使用资本金。财务评价有效电量按多年平
均电量的95％计，厂用电率按0．3％计，综合折旧率
取4％，大修理费率按l％计算，保险费分为固定资产
保险费和海外投资保险费，其中固定资产保险费按固
定资产价值的0．3％ 计算，海外投资保险费按当年未
偿还本息资金的1％计算。定员30人，年人均工资4
万元，住房公积金等福利费按工资总额的60％计，特
许资源使用费按发电收入的1％ 征收，材料费按
5 fr／kW计，其它费按24 kW计。根据东道国政
府鼓励外商投资政策，该电站享受所得税优惠政策，
经营期前7年免征所得税，之后按10％ 的所得税征
收。本次财务分析的计算货币为人民币。
4．1 从投资方角度出发定价
4．1．1 不考虑物价上涨因素
方案1：参考电站送电地区的电网平均价格，电
价可
